业界争论新三板“精选层”入围标准

业界对新三板“精选层”的入围者进行了辩论

目前新三板市场最大的痼疾是流动性问题，精选层有望成为解决流动性困境的突破口。业内专家表示，在创新层之上推出“精选层”，并与差异化交易体系相匹配，将大大改善长期的流动性问题。至于评选标准，专家表示，除财务指标外，还应包括行业竞争力、公司治理结构、标准化和信息披露等。并从这些角度选择标准较高的企业，突出新三板上市企业的特点。旨在纾困流动性

解决流动性问题是当前新三板市场的一件大事。目前上市企业数量已超万家，但流动性不足制约市场情绪。监管部门正在酝酿多项措施解决流动性困境，设立精选层被市场视为突破口。计划从创新层选择优质标的进行市场培育。

郑光恒生总经理袁吉对《中国证券报》表示，新三板市场的流动性问题导致上市公司增发时投资者缺乏热情。从目前的情况来看，除了少数质量较好的企业外，大部分上市公司很难通过固定收益直接融资。在这种环境下，上市公司将目光转向股权质押。截至2月28日，根据Choice统计，已有约1600亿股被质押。

股权质押等间接融资规模大幅增加，定向增发等直接融资占比相应下降。据东方财富Choice统计，2016年以来，新三板共发生3828笔股权质押，而2015年这一数字保持在1046笔。股权质押数量达到2015年的3.5倍以上。即使考虑到上市公司数量自2016年以来翻了一番，质押规模也大幅增加。

据《中国证券报》统计，2016年以来，新三板市场已有3819家公司发布定投计划；2840家公司完成定增，发行482.84亿股，相当于2015年全年的92%；融资2412.49亿元，相当于2015年全年的89%。考虑到上市公司数量大幅增加，2016年与2015年差距较大。这也意味着企业融资难度加大。

“回顾2015年的融资情况，当时新三板上市公司有5129家，2016年上市公司数量较2015年增长了80%。与上市公司扩张速度相比，融资规模远远落后。”盛京网络新三板研究院院长杨青告诉《中国证券报》记者。

证监会人士此前表示，要优化新三板上市企业的分层体系和方法。新三板应兼具苗圃和土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能翻板就翻板，不愿意翻板的就在新三板开花，这是未来中国资本市场的另一片风景。

“新三板是多层次资本市场的塔基。目前上市公司足够多。让新三板发挥土壤功能，重点是解决市场流动性困境。”中信证券分析师胡亚利表示，2016年底以来，新三板“换板”浪潮兴起，关于市场定位的讨论再次引起关注。截至2月28日，已有320家公司申请IPO辅导。

全国股转公司副总经理隋强表示，要以市场分层为抓手，加大制度供给，在不同发展阶段提供适合不同公司发展的制度供给，让新三板能够ac

中国证券报记者了解到，全国股份转让系统正在研究选择层解决市场流动性问题，但时间和具体内容仍无定论，短期内难以推出。至于详细的内容计划，或许我们可以从一份官方研究中看到一些线索。2016年，中国证券业协会发布《新三板流动性研究及对策措施》研究报告，对下一阶段新三板改革提出建议。具体而言，创新层借鉴纳斯达克的经验，以开放式集中交易市场为发展方向，与上市公众公司相比设置相关投融资制度，完善交易制度，激活创新股交易。比如在信息披露、重大重组、并购等方面。采用类似创业板的制度，符合条件的公司采用混合交易制度，放开定员限制，降低投资者进入门槛。

东北证券新三板研究中心主任付立春对《中国证券报》记者表示，精选层是在创新层基础上的进一步精选，相当于在创新层进行再分层，可以充分保证本土上市企业的流动性。选定的层将是最高层次的分层，流动性将是足够的。精选层流动性的提升也意味着新三板整体流动性问题的突破。

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