上市保险公司保费质量充足 “溢价拐点论”明年将引发争议

上市公司溢价质量充足。“溢价拐点论”明年将引发争议。

除了每月定期公布的原保费收入外，仅在行业内部沟通的“个人保险新单保费收入”，正逐渐成为投资者衡量寿险公司业务含金量的重要标尺。根据上海证券报掌握的最新数据，前7月具有标杆意义的上市保险公司数据仍保持快速增长。

这意味着政策销售环境持续改善。然而，关于高景气度能否持续到明年，业内的争议越来越大。有人认为，考虑到今年保险公司投资收益率下降的现实，可能会导致明年保费增速下降的拐点。持不同意见的人认为，健康险、养老险、意外险等保底产品正在快速提速，这类非利率、非收入敏感型保险可能会挑起未来保险业高增长的中坚力量，可能不会出现明显的拐点。

上市保险公司的保费质量优于非上市保险公司。

随着资本市场和利率环境的变化，越来越多的保险公司开始通过保费收入的强劲增长来促进投资资产的规模，从而弥补收益率不理想的问题。这种“以量补价”的方式已经成为今年寿险行业的常态。

从占据国内保险行业半壁江山的上市保险公司的核心保费数据中，我们可以窥见一二。根据上交所获悉的最新行业内部数据，中国人寿、平安保险、中国太保、新中国人寿今年1-7月累计数据分别约为250%、40%、40%、20%，仍保持高速增长。

与一些以投资型保险为主的非上市寿险公司相比，上市保险公司的保费质量明显更好。据业内人士分析，推动“个人保险费同比增速”的主要因素有三个：一是2015年保险业投资收益率为2008年以来最高水平，部分寿险产品的收益结算往往滞后，使得保险产品相比其他理财产品仍具有吸引力，导致其他一些领域的理财资金持续向保险产品分流；二是保险代理人准入限制放宽后，代理规模持续高水平增长，直接导致个人保险新订单高增长。三是上市保险公司一方面推动价值转型，使产品保值率保持稳定，另一方面推动客户业务转型，进行精准营销和个性化服务。

“在投资环境没有明显改善的大环境下，市场对上市保险公司半年报利润下滑已经有了相对充分的预期和应对。个人保险新单保费数据快速增长意味着保单销售环境持续改善，保险行业高景气度依然存在，上市保险公司估值处于绝对底部。”近期不少主流投行对保险股维持“强于市场”的评级，认为上市保险公司在业务发展上的增长趋势将持续到今年下半年。

“溢价拐点论”之争

此前7月的业绩结束后，市场开始期待明年寿险行业的良好表现。

有市场人士抛出了“保费拐点论”，认为在今年投资收益下降的背景下，明年寿险保费的高增速难以持续。他们的理由是，从保费与投资的关系来看，寿险保费的增速通常落后于投资方一年左右。

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然而，持不同意见的人认为，没有必要对明年保费增速的下降感到悲观。一方面，各类金融机构都不同程度面临“资产荒”，“长子是从矮子中抽出来的”，因此保险产品的收益率不会明显落后于其他理财产品；另一方面，随着税收优惠制度的出台和保险知识的普及，消费者对商业养老保险、健康保险、意外伤害保险中主动保险的认知度持续上升，该类保险的保费收入将有进一步增长的势头。

事实上，从今年上半年的细分数据中，我们可以窥见保险种类的加速增长。记者从相关渠道了解到的数据显示，今年1-6月，人身保险业务中，健康险速度最快，原保险保费收入同比增长89.37%，高于人身保险行业平均增速52.08个百分点，对人身保险行业保费收入增长贡献21.79%。

但是，一旦商业养老保险、健康保险等保险类型能够成功“接管”金融保险，对未来保险业的健康可持续发展将非常有利。在这种非利率和非收益敏感型保险的推动下，保险公司的销售渠道和产品期限结构将得到优化，这将直接提高其新业务价值率和新业务利润率。

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