佣金率企稳 规模萎缩 经纪业务加速演进

佣金率企稳，规模萎缩，经纪业务加速演进。

上半年证券行业佣金率稳定在万分之三点八一。然而，影响佣金收入的另一个重要因素——股票的交易量一直在持续下降，尤其是下半年以来。

数据显示，下半年以来，尤其是8月份以来，甚至出现了好几个交易日，沪市成交量不足千亿元。9月12日，上交所日均成交额降至933.57亿元，创下4年来新低(2016年熔断的除外)。

在此背景下，券商经纪业务面临挑战。资深经纪业务人士程峰判断，经纪业务有三大趋势：一是渠道免费；二是服务收费；三是全业务链合作。

在他看来，佣金不断见底的市场对不同的券商有不同的影响。就头部综合券商而言，佣金收入占营收的比重逐年下降，已经对佣金渠道趋于免费的变化做好规划，及时转型财富管理。在这个市场上，正是这些经纪人增加对优质客户吸引力的好时机。在每一个困难时期，都会有行业的大洗牌。此时，资本实力、战略思维、提前布局的眼光，成为优质券商脱颖而出的前提保障。

佣金收入的下降是不可避免的。

今年以来，两市成交金额持续下降，尤其是下半年。

上半年，沪深两市股票日均交易量从2015年的1.05万亿元逐步下降至4385.41亿元。下半年，交易市场更加惨淡。7月以来，两市股票日均交易量降至3061.48亿元。

中国证券业协会数据显示，2018年上半年行业平均净佣金率为万分之3.81，与2017年上半年基本持平。佣金率的加速下降已经结束，近期进入缓慢下降阶段。

简单回顾过去三年，行业平均佣金率2015年为万分之5.56，2016年降至万分之4.21，2017年进一步降至万分之3.78。一种主流观点认为，不管市场是好是坏，未来零佣金的趋势是不可逆转的。

然而，即使佣金率暂时稳定，交易佣金也受到交易量下降的拖累。事实上，大量交易群体被套牢或缺乏交易机会，导致换手率下降。

在一位券商高管看来，交易量不是主要问题。虽然换手率下降是趋势，但市场规模的增加也是趋势。因此，如此低的交易量只是波动的正常反映。但令人担忧的是，非增值服务的佣金率只是暂时稳定下来。如果交易量上升，佣金率还是会下降，直到降不下来，那么这个市场就承受不了目前证券公司的数量。当然，这不一定是坏事。行业整合导致行业集中度提高，个体分化加剧，是行业成熟的标志。

经纪业务的起点是什么？

在佣金下降的背景下，今年大部分券商的主题已经从交易渠道业务转向财富管理，重点是加强投资咨询服务和金融产品销售。

如国泰君安在半年报中写道，上半年，集团着力推进金融产品体系建设，升级以投资顾问为主体、资产配置为导向的服务模式，优化产品结构和客户结构，加快向财富管理转型。报告期末，洪钧财富俱乐部会员人数为78.48万人，比上年末增长6.24%。投资顾问签署了143，000加元

华泰证券在半年报中指出，下半年将继续加强投资顾问团队和人才体系建设，搭建一体化投资顾问综合服务平台，不断提升投资顾问的专业服务水平、市场拓展能力和价值创造效率。金融产品销售业务将统筹金融产品的打造和推出，打造特色金融产品体系，加快建立以重大资产配置为基础的一体化金融产品销售体系，不断扩大金融产品业务规模和客户覆盖面。

光大证券的投资顾问精英计划可以提升公司的投资顾问专业服务能力和资产配置能力。据记者了解，东方证券还计划从明年开始内部培训投资顾问。

探索差异化定价模式。

一位资深券商业务人士认为，按交易量收取佣金的标准模式容易导致低价竞争。券商可以探索不同的收费模式，实现行业差异化定价。除了佣金收费模式外，还可以支持用笔或分步收费模式。此外，一些经纪人已经开始尝试对专业服务收费。多元化的定价模式有助于券商根据自身禀赋实现差异化发展。

根据上述券商高管的说法，如果放眼整个行业，不仅是券商业务，投行利率，尤其是发债利率，都出现了明显的下降。但是，资产管理并不是券商的专属业务，银行、保险、信托、公私募基金都可以从事。这样，渠道业务收费全面下降，证券行业面临前所未有的挑战。

经纪行业可以根据自身特点，专攻所长，最终形成头部全能经纪、平台到B结算经纪、注册独立投资顾问、互联网经纪、财富管理经纪的格局，而不是单纯靠牌照赚钱。

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