退市新规顶“空壳股”流动性枯竭

退市新规顶了“空壳股”的流动性。

7月27日，中国证监会发布《关于修改〈关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见〉的决定》(以下简称《决定》)，对于当前一些“空壳股”来说，不亚于一场强烈地震。

今年以来，ST和*ST上市公司股价一跌再跌。87家公司中，只有5家上涨，超过70家跌幅超过20%。更重要的是，这些“空壳股”的流动性面临枯竭，前些年屡见不鲜的重组概念炒作已经平息。

流动性面临枯竭。

此前，a股退市制度存在指标单一、可操作性不强等问题。比如退市指标主要看净利润等财务指标，符合“股价连续一个月低于1元”指标的股票数量太少，导致a股退市率远低于国际水平。截至3月，a股上市公司退市95家，平均每年退市上市公司不到4家，退市率不到0.2%，远低于美股市场8%-10%的退市率。

因此，a股市场频繁上演“神仙鸟”的怪现象。今年3月，中国证监会就退市制度公开征求意见，表示在完善重大违法行为退市制度的同时，将进一步加强对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标的企业的退市执法。103010改善了重大违法违规行为强制退市的主要情况，重大违反公共卫生安全行为的退市案件可能难以避免；强化了证券交易所退市制度的主体责任和相关主体责任。

在监管部门不断重拳出击的背景下，预计今年87家ST和*ST上市公司的业绩表现。前几年升温的这些公司的股价不仅暴跌，更重要的是，其流动性面临枯竭。东方财富Choice数据显示，今年以来仅有5家ST和*ST上市公司股价上涨，70多家公司跌幅超过20%，其中30家公司跌幅超过50%。包括*ST孔孚、*ST钱宝、*ST天马、*ST天马在内的6家公司股价直接下跌超过80%。

在流动性方面，投资者开始“用脚投票”ST和*ST上市公司。7月以来，剔除因停牌而无交易数据的14家公司后，73家公司中有37家日均成交额低于1000万元，占比过半。*ST凯蒂自7月2日复牌以来已连续23次跌停，7月以来日均成交额仅为84万元；ST杨凡日均成交额仅为145万元；ST山水日均成交额203万元。毫无疑问，这些“空壳股”或准退市股的流动性已经枯竭。

对此，赛亚资本董事长罗卫东表示，退市新规与国际市场的进一步融合，将不可避免地打击多年来形成的“投机”趋势。

削弱空壳公司的价值。

多年来，投机基金更倾向于对ST等空壳公司进行投机，根本原因是在退市困难的背景下，退市后往往会出现一些重组预期甚至重新上市的情况，空壳价值会被基金估值。这几年很多公司都是走后门，股价都成了天价。

2016年12月初，*停牌6个月的ST天一发布重组草案，拟以43亿元发行股份的方式，收购贝瑞、康的100%股份。重组方案公布后，*ST天翼连续10个交易日恢复跌停；2017年2月，顺丰控股通过借壳成功在太丁新材料上市，但早在2016年5月，太丁新材料刚刚披露顺丰拟借壳，其股价一路飙升，股价一度上涨超过350%，直至正式借壳。

看到“空壳股票”的潜在价值，一些空壳股票公司会尽最大努力在en“保护壳”

四川金融证券分析师邓丽君认为，退市新规不仅完善了重大违法行为的退市制度，还明确了应当退市的公司必须坚持“一家公司出现，一家公司退市”的原则，坚决维护退市制度的严肃性和权威性。这意味着将进一步加强对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标的企业的退市执法力度。进一步加大了过去通过财务报表打包留在a股市场的ST或*ST企业，以及处于暂停上市、寻求恢复上市阶段的企业的难度。

正如深圳一位私募股权投资者所说，过去支撑这些“空壳股”的，是对重组或重新上市的预期。“对于这些可能退市的‘空壳股’，大量投机资金涌入，机构和散户纷纷押注预期。一旦没有期待，没有资金参与，后果可想而知。”

“多年来，投机盛行，而且有一个基础：股市刚刚被交换。因为股票不会退市，炒股没问题。只要不退市，一个重组方案就能继续搅动股价。”罗卫东表示，近年来，不少拟退市股票引发重仓股机构“踩雷”，理性投资者不宜参与拟退市股票的炒作。

a股退市“常态化”

东方财富证券指出，证监会修改完善退市制度对我国资本市场发展具有重要意义。加大力度解决a股退市难题，明确落实监管责任，将进一步遏制资金对不良股票的炒作，提升资源配置效率，推动价值投资理念深化。

事实上，a股退市的“常态化”已初具规模。2016年仅袁波退市，2017年退市5家，除3家因合并换股退市外，其余两家为新泰、新都。2018年退市股数量持续增加，退市昆基、退市让和碳退，以及*金亚和*ST百特也退市。

证券分析师张夏表示，a股市场退市率一直较低，不到成熟外资市场的十分之一。ST公司有很多人通过借壳上市、资产置换、非经常性收入等方式脱帽。短期内，部分存在影响公共安全或公共卫生安全行为的上市公司面临较大的调整压力。从长期来看，退市制度改革有助于资本市场发挥优胜劣汰的作用，长期资金将集中在优秀股票上，从而推动a股市场结构优化。

“但随着证券市场与国际接轨，机构投资者的比例不断提升。

大，重组概念炒作应该趋向式微。”罗伟冬说。

民生证券表示，此次证监会对退市制度的修改完善，对于进一步健全资本市场功能，增强市场主体活力，塑造理性投资文化，形成优胜劣汰的良好机制具有重要意义。对有关重大违法公司，特别是严重危害市场秩序，严重侵害群众利益，造成重大社会影响的，应坚决依法实施强制退市。

瑞峰资产总经理叶瑞尧说：“中小投资者应该认真研读上市公司财务报表，了解经营状况，对业绩不良、股票大幅质押以及讲故事、画馅饼、无实际发展前景的企业坚决回避。”

有分析指出，长期来看，退市制度进一步完善后，上市公司违法违规行为将受到打击，价值投资理念将进一步得到认同，这些都有利于提振市场信心，从而吸引长期资金入市。

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