2008年内地债券交易所发行将迎来热潮

2008年，内地地方债交易所的发行将迎来热潮

22日，上交所报道，内蒙古自治区披露2017年第一批政府一般债券公开发行招标文件。内蒙古成为继上海、河北、山东之后，第四个在交易所发行政府债券的地方政府，交易所发行的地方债券金额已超过1000亿元。业内预计，在利率上升、发债难度加大的背景下，有望迎来交易所发行地方债券的热潮，年内可能达到十个保证金。今年5月，河北省在上海证券交易所正式完成一般政府债券招标，债券发行总额达188亿元，成为上海以外首个成功发行交易所地方债券的省份，这也标志着我国交易所发行地方债券正式启动。

今年以来，地方债券发行速度较去年有所放缓。据中国程心国际统计，截至2017年4月末，共发行地方债券178只，发行总额7994.14亿元。其中，前三个月全部发行置换债券，4月发行新的地方债券。目前共发行新增地方债券276亿元，置换债券7718.15亿元。

“今年以来，地方债券发行进展缓慢。主要体现在发行规模较去年同期下降较多。比如一季度仅发行4745亿元，仅为去年同期9554亿元发行额的一半左右。”中国社会科学院财经研究所财务审计研究室唐博士告诉《经济参考报》记者。

同时，从目前的具体情况来看，今年地方债券发行利率较2016年有较大幅度提升，今年前几个月地方债券发行利率本身也在逐步提升。唐举例指出，3月份发行的河北省政府一般债券(一期)，与5月份发行不到两个月的河北省政府一般债券相比，有三年的发行期和每年支付的利息，但前者的利率为3.12%，而后者的利率为3.51%，提高了约0.4个百分点。按照三期56亿元的发行规模，发行利率的上调将增加河北省政府利息支出约2200万元。

中国程心国际研究院分析师杨晓京对《经济参考报》记者表示，由于监管趋紧，金融持续去杠杆的压力，国内资金依然紧张，流动性压力相对较大。在此背景下，4月份地方债券成本持续上升，当月各期发行地方债券平均利率为3.63%，较上月平均上升8个基点。“当前地方政府债券发行成本已达到2015年地方政府债券正式发行以来的高点，这与整体资本环境有关，也与地方政府债券供需萎缩导致的价格上涨有一定关系。”

在唐看来，地方债券发行利率的提高与货币政策的收紧有很大关系。同时，剩余需要置换的非债券型存量地方债券中，有不少属于难以置换的债券，这可能会对置换债券利率提出更高的要求。这是今年地方债券发行利率变动的两个重要原因。“发行利率的提高对地方政府发行地方债券的意愿产生了负面影响。地方政府在推动债券发行时，会更加关注发行成本因素，在一定程度上，会刻意选择避开发行利率较高的时期；但由于资金成本较高，银行投资地方债面临倒挂的成本收益，投资热情不高。这是影响地方债券发行进度的两个重要因素。”

这反映出地方债券发行的压力越来越大。杨晓京波因

业内人士指出，目前上交所发行地方债券最重要的意义在于拓宽发行地方债券的渠道，吸引更多投资者和类型参与地方债券投资，从而加快地方债券发行速度，降低发行成本，缓解地方债券发行压力。

“上海证券交易所发行地方债券对地方政府来说规模不小。”唐还指出，上交所发行地方债券，意味着发行地方债券的渠道拓宽，更多投资者可以参与。更多投资者的参与，意味着更多资金的参与，形成更多的竞争，对降低地方债券发行利率有很大帮助。它还使地方政府能够在多个分销渠道中进行权衡和平衡，这有利于地方政府与竞争对手进行博弈。这也是很多地方计划在上交所发行地方债券的主要动力。

未来经纪人的积极性会提高。杨晓京指出，交易所制定了提高券商积极性的激励措施，计划对地方债销售排名前20位的券商给予一定的优惠政策。随着政策的鼓励和市场对地方政府债券认识的加深，更多券商将有动力承销地方政府债券。整体来看，可以预见，今年地方政府在交易所发行的地方政府债券规模将大幅增加。

事实上，近两年来，政策也积极鼓励完善地方政府债券市场化。今年2月，财政部发布《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》，明确提出要不断提高地方债券发行市场化水平，进一步推动投资主体多元化，提高二级市场流动性。

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