《战心板》意外换新三板 内功苦练

“战信办”出人意料地换了新三板，努力工作。

在最近公布的《“十三五”规划纲要》中，“设立战略性新兴产业板块”被正式删除，延迟注册制的因素叠加，使得不少准备IPO的企业将目光转向新三板。这是否意味着“新三板”有机会取得长足进步？

103010明确表示，“深化新三板改革”将成为“十三五”期间多层次资本市场更加明确的增量改革。在业内人士看来，在这个过程中，监管改革、顶层设计、企事业单位自身修养都是必须的。

影响喜忧参半。

这是南山投资执行董事周云南的评价。针对新三板市场。过去由于新板转板政策推出延迟，流动性差，资金回笼困难，很多优质企业对战略新兴板充满期待。“当然，战略新兴板的删除，进一步肯定了新三板市场作为场外交易市场的地位，上市公司和投资者投资新三板的信心大大提升。”

103010执行副总编董少鹏近日指出，“十三五”规划中删除“设立战略性新兴板”对市场意义重大，避免了不必要的恶性竞争，对新三板市场有一定的利好。

此外，对于拟从VIE拆回的中概股，选择的渠道只能通过a股排队IPO或在新三板上市。分秒必争，所以选择新三板是一个可能的选择。加入这样的优秀企业，也将为新三板市场增添活力。“目前，中国资本市场已经日趋完善。只有统筹全局才能有所突破，而不是把重点放在区域和区域市场的建设上。否则，小而全的重复建设只会变相增加市场负担。”中国银河证券首席策略师孙建波表示，“目前，不少准备登陆战略新兴板的企业正在逐步准备登陆新三板市场。”

周云南认为，无论战略新兴板是暂停还是删除，都不会影响多层次资本市场的建设，也不会影响新三板的发展方向。

新的机会在哪里？

目前新三板有6000多家企业，投资机构也想提前投资，但必须先找优质企业。

虽然去年新三板发展异常火爆，甚至各大集团都开展了企业路演，但投资机构看完之后很难找到合适的项目。

去年11月底，新三板官网公布了新三板分层方案征求意见稿。今年3月，中国证监会新闻发言人张笑君表示，“新三板”分层机制有望于今年5月正式实施。实施分层后，全国中小企业股份转让系统将进一步跟踪研究和评估相关制度机制，按照权利义务平等原则，逐步丰富和完善上市公司不同层级的差异化制度安排。

宏泰基金副总裁冯智告诉记者，随着分层落地，更多优秀企业将脱颖而出，目前投资新三板的技巧主要是选择其他投资机构瞄准的项目。

方正证券高级副总裁余建科认为，分层也会在一定程度上激活新三板市场，建议投资机构不妨“求异存同”，与其与主板的投资理念趋同，不如跳出框框，选择非主板概念项目，否则难以获得超额收益。

投资机遇就是机遇，新三板企业也面临着良好的成长和发展机遇

过去，很多在新三板上市的企业都希望赶上资本市场的大船。但上市后发现，新三板市场仍是传统市场，交易不活跃，获得融资的企业很少。大多数企业被贴上了“僵尸企业”的标签。

那么，分层能否给新三板的渠道引入一股热流，直接激活新三板市场？

“考虑到多层次资本市场的统一建设，我一直认为重点应该放在新三板，并从分层建设入手，让新三板取得长足发展。”中国政法大学资本金融研究所所长刘纪鹏说。

目前新三板的分层体系仍然主要是从财务指标的角度。“未来新三板只有两级是不够的，很难实现市场化的目标。”孙建波表示，新三板本质上是一个从风险资本市场起步并持续向上发展的市场。也就是说，新三板市场的初始投资者应该类似于风险投资机构。风险投资机构的特点是通过持续参与“推高”公司，支持上市发展。新三板应该给它这样一个向上的台阶。

民生证券研究员乔志东告诉记者，从成熟国家的经验来看，分层标准主要以信息披露、财务指标和公司治理为基础，而日本绿色市场则是由上市公司性质决定的，但总体来看，财务指标仍是核心标准。“仅仅通过财务指标来判断企业的优劣肯定会有疏漏，但也是将判断量化、客观化的最有效手段。”

如果企业层层分割，缺乏其他有效机制，市场仍难以优化。打个比方，刘纪鹏说，如果顶部设计的出口不打开，就像一个大肚子的女人，肚子里的孩子不能下去。

目前引入新三板市场的机构仍然稀缺，参与新三板市场的企业主要是传统证券公司，尤其是做市商。如果未来仍以传统证券公司为主，证券公司将在牌照限制下影响新三板的活动。

有券商人士告诉记者，目前由于新三板的门槛还没有打开，资本市场还不够活跃，只有让社会组织进入市场，才能真正打通市场。

董少鹏建议，新三板市场可以向更多金融机构开放，包括金融公司、公开发行和定向增发。

可以进入这个市场来交易，同时应该鼓励多类金融机构把市场建立起来。

“很多硬性指标可能只会延缓新三板企业的发展。”孙建波谈到，“目前企业挂牌后面对融资难主要和体制之间有一定的联系，过去我们看到都用一个管制的思路，当前的分层改革同样也是给了很多管制性的指标。”

优胜劣汰中成长

刘纪鹏认为目前新三板市场需要顶层设计，奖罚分明，才能让企业在优胜劣汰中健康成长，让优质好企业有机会进入到二板市场，甚至进入到一板市场、主板市场。

“监管不是为了监管而监管，其无疑是为了企业更好的发展。”冯志谈到，目前监管改革也应该是一盘棋，不能为改革而改革，其最终目的都是为了发展。

据了解，日前股转公司要求证券公司把所有工作底稿全部上传，进行留痕。此前有些券商在做项目的过程中，过去尚不在监管的范围之内，但是现在整个过程都处于监管范围。

“目前市场监管一定是长期存在，既然开始了就不会停止。”山西证券新三板内核委员会主任委员刘东认为。

有效监管对企业也颇有益处。企业目前可能触及的都是一些小问题，比如披露信息不准备，内容信息不严谨，无形中都会为企业增添很多麻烦。

刘东提示说，目前监管没有那么可怕，监管利远大于弊，目前看很多挂牌公司都是属于第一次登陆资本市场，无意中犯了一些错误在所难免，严格监管反而会让企业少走很多弯路。

未来由监管异化出来的市场化的淘汰机制也是必然的趋势。冯志谈到，退市也将会给企业开辟另一条通道，从而判定企业是否在资本市场成长，而且由于新三板本身门槛比较低，未来壳的价值也不会太大，企业不要为了“壳资源”而登陆新三板市场，而要因地制宜，找到自身的融资渠道，反而能获得更大的发展。

未来新三板市场创新层如果能实现集合竞价，会有利于更多投资者进入到市场。“企业的好和坏，未来会有怎样的发展，归根到底是市场认不认可。”董少鹏介绍，当前对新三板的分层，应该较少的采用过去主板和中小板、创业板之间分层的思维，而应该是更多的关心市场认可的指标。

企业想要融到资金，也不能光凭着“入场券”就能万事大吉。企业的良性运营仍需要使巧劲，一味蛮干只是事倍功半。

“中小企业一直存在严重的信息不对称的问题，被忽悠的企业不在少数，对此企业如何明确方向仍是问题”，洞见资本创始合伙人杜明堂谈到如果企业挂牌新三板前后不从企业自身寻求改变，而是打起了歪主意，想通过炒市值的方式来提升自身的价值显然是不明智的。

随着“互联网+”的热浪逐渐退潮，互联网与非互联网的界限越来越弱化，企业在转型阶段，“互联网+”的速度慢了下来，标准化、自主性、非标化反而脱颖而出。

“优秀的企业并不缺少投资缺口，只要企业的基本面过硬，聪明的资本能够得到最好的投资机会。”杜明堂再次提醒企业主，市场火热的时候并不是投资的良机，而是企业融资难得的机遇。

目前，新三板正处于发展的黄金阶段，挂牌只不过是一个开始。杜明堂认为，只有综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，才能达到公司价值创造最大化。“企业仍不要盲目炒概念，在市场价格偏低的时候，企业可以反向思考充分利用价格优势激励员工，通过的股权激励等方式让员工对企业有更多的信赖。除此之外，如果企业大股东资金重组，对企业本身有信心，可以通过定增的方式购买股票，让资金得到更加广泛的应用。”

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