行业处于收缩期 重仓精选项目是更合理的策略

大家会有区块链“行业”发展缓滞的感觉吗?

我是说，透过 Libra、行情这些热点和噪声，“矿业”与交易所格局稳固，公链和协议层缺乏创新，杀手级应用仍未出现。投机(创业)者来了又走，在“新模式”和旧套路上复读，留下未完成的路线图和日渐衰落的生态。

区块链世界的话语权在持续聚拢，集中向传统机构和行业巨头。习惯了“反自由”的秩序和体验，几人还在意去中心化带来的“小安全”。让人兴奋的技术突破越来越少。我们究竟处在第几次泡沫、S-curve 的哪一段?

每当我看不懂或想输出焦虑时，和投资人聊聊总是有益的。这次，我们请到了区块链投资机构八维资本(8 Decimal Capital)创始人阮宇博，站在 2019 年中这个时点，交流对区块链行业的判断和观点。

八维资本已投出 40 余个项目，如 Ontology、Zilliqa、Polkadot、Dfinity 等底层技术和金融项目，Fcoin、Bibox、Odaily星球日报等交易所和媒体，并孵化了发行平台 Pandaq、链游 HyperSnakes 和极客社区 Dorahacks。据了解，八维的资本规模是 6000 万美元，总投资额在 2600 万美元左右，退出率 66% 以上。

八维资本投资组合，From “八维资本8dcapital”

阮宇博曾在丹华资本实习，2017 年与来自一线 VC、PE 背景的合伙人联合创立八维资本，团队现稳定在 10 人内，base 在中国、美国。阮宇博给我的感觉是重逻辑、模型，勤学习、思考，懂技术、金融，比圈内“老人儿们”更真诚、直言。

Odaily星球日报将专访精华以问答形式整理如下，enjoy~

Odaily星球日报：不聊币价，单说技术，宇博也会有“区块链发展节奏慢下来了”的感觉吗?2019 年处于哪个发展阶段?

阮宇博：我在丹华时，丹华会投技术驱动的“快速公链”，比如混合共识的 Dfinity。现在来看，公链们的实现效果普遍没想象的好，数据指标有水分，技术发展快的公链也缺少落地应用。开发者们更偏好支持工具、投资人和交易所都成熟的大型生态，迁移到新公链的成本高，所以不太会选择新公链。

一项技术刚被关注时，人们往往会高估它对社会的影响。具体到公链和智能合约，由于没有实际应用，还要再经历至少 3-5 年的缓慢发展期。

编者注：在Perez的技术生命周期模型中，每次“缓慢发展”都要经历20-30年，还嫌区块链慢么?

在过去的上百年间出现过很多新技术，最终能否成功，取决于很多因素，比如法规、社会等。如果一项技术解决问题只是一两倍的提升，那人们可用可不用，很难迁移。但如果区块链能提升一个量级时，就会快速普及。按人口计算，区块链现在的普及率还不到 1%，远不及“早期应用阶段” 15% 的达标线。

我们对比过 2000 年互联网泡沫，加密货币的资金流入和用户普及率都在当年的 8 倍以上。其中，约 5/6 的资金是前些年 ICO 融来的。用户则以美国人和机构为主。我认为，下一次的泡沫会更大，并将席卷来更多的钱。

Odaily星球日报：既然说到普及，那又回到老问题，区块链会先落地哪个场景?正确的落地姿势是 to B 还是 to C?

阮宇博：会偏重金融方向。我们研究过，智能合约可以让金融系统更高效，传统金融机构的高成本也可以用区块链解决。

现阶段，链上金融和传统金融系统是平行世界。链上金融只对持币者 make sense，法币世界的人不会使用。那如何跨过鸿沟，让平行交汇?

Ripple 的做法是“从上向下”。但区块链项目去 BD 银行会存在几个问题：一是银行更关注生存和盈利，如果只是概念性新技术，落地和发挥效用的周期会很长;二是核心系统不会交给外人，自有团队也会开发 DLT(分布式账本技术)系统。

我们更看好“自下而上”的以太坊。DeFi 们在替代传统金融的部分功能，比如抵押贷款、再融资等，这背后有币圈用户的真实需求。再假设，稳定币要是能提供高于银行的利息，是有机会引起法币用户关注的。

比较 to B 和 to C，我会认为，杀手级应用的可能性更大。平行世界的交叉不一定 100% 会发生，最终或许由大公司来推动，比如 Libra。

Odaily星球日报：那作为一家投资机构，我们现阶段会重点关注 DeFi 类标的?牛市来之前会调整投资方向和投资策略吗，比如加速退出?

阮宇博：我们确实有在投 DeFi，股权和 token 都有，只是还未公布。因为去中心化借贷的前几名都被“a16z 系”包圆了(编者注：a16z，安德森·霍洛维茨基金，硅谷顶级 VC，投过 Maker、Coinbase、Oasis Labs 等)，我们会把精力放在自身有优势的方向。

相比一些什么都投的 fund，我们的风格会是“精选并重仓”。前段时间我在上课，放缓了投资节奏。现在牛市提前了，八维将增加投资额，但投出数量不会提高太多，我们会深入研究项目的所有细节，尽可能拿到更多有利于决策的信息。

至于退出时机，主要还是看市场 beta 和大币种行情、小币种上的所和流动性。我们有个决策树，根据单边、震荡、下跌等不同行情的概率，计算出最终收益。所以，这完全是概率学模型。

Odaily星球日报：八维好像没投过“矿业”，是感觉格局太稳固吗?新入场的交易所我们会关注吗?跟随币安做 DEX 的这批有机会吗?

阮宇博：矿确实没投过，之前也算了下 NPV，我们有其他更优选择。VC 的角度肯定是寻找更高收益、对社会有创造性的颠覆型项目。

交易所的话，解决了交易需求，我们之前投过的都是重仓。

DEX 的优势是更安全，这是新的价值，却不是新的需求。基础逻辑是，用户更需要交易量、深度和体验，DEX 能不能实现还不好说，而安全性是很小的痛点。主流资产为例，当用户足够信任纳斯达克时，中心化交易的不安全会由监管、保险、保证金制度等补全。

DEX 倒是很适合交易另类资产或其他流动性偏低、上不了大所的资产。

币安做 DEX 有拥抱监管的原因，虽然以美国复杂的政策法规来看，去不去中心化都改变不了数字货币交易所的本质。

Odaily星球日报：交易所们最近在忙着IEO，普通投资者跟着看好平台币，机构怎么看?

阮宇博：首先排除纯粹去交易所圈钱的 IEO，我们是看好这个模式的。当年的 ICO 太开放，“无人值守”，IEO 起码把评级和筛选交给了更专业的机构，又同时保证了资产的流动性。这就像，如果一类资产能上纳斯达克，本身就是价值。

但 IEO 并没解决本质问题——很多数字资产本身就是空气。这和我不看好 STO 原理相通，投资人的决策是取决于资产质量，而非上交易所的速度。不要混淆概念，跨国融资并不会解决标的质量问题。

阮宇博：我们正在研究，staking 的背后是大部分链从 POW 转 POS 的大趋势，staking 又是 POS 必须要做的，这就代表着巨大的真实需求。同时，低门槛带来了高度竞争，终局可能是红海，剩下几个大机构联合起来拼资金量，胜者垄断基础设施。

Odaily星球日报：我们经常学习八维的文章，好像你们关注海外新市场蛮多的，你认同区块链存在下沉市场吗?如果有，是怎么个下沉法?

阮宇博：如果你指发展中国家的移动支付，这是一个痛点，用区块链技术也是 OK 的。

但别忘了，大银行不做这件事是有原因的，服务成本太高。这更多是金融问题，而非技术问题或者在什么生态用什么币的问题。所以，如果项目想下沉到传统金融放弃了的市场，一定要想清这点。

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